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中國經(jīng)濟正走出周期底部市場顛簸考驗?zāi)托暮椭腔?

發(fā)布時間：2023-07-28 07:26:11 文章來源：證券時報

中國經(jīng)濟正走出周期底部市場顛簸考驗?zāi)托暮椭腔?中國,外匯,央行,洪灝,

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攝影：宋春雨

證券時報記者沈?qū)?/p>

近日，由證券時報社主辦的“2023中國金融機構(gòu)年度峰會暨2023中國期貨業(yè)年會”在深圳舉行。思睿集團首席經(jīng)濟學(xué)家洪灝在峰會上做了主題演講，對中國經(jīng)濟和相關(guān)市場進行了分析和展望。

洪灝著重分析了資產(chǎn)負債表衰退和人民幣匯率這兩大市場關(guān)注的焦點問題。最近，由于國內(nèi)居民部門借貸行為發(fā)生了一些變化，出現(xiàn)提前還房貸等現(xiàn)象，居民儲蓄的速度不斷加快，于是有人把中國當前面對的挑戰(zhàn)與日本上世紀90年代的狀況掛鉤比較。但在洪灝看來，現(xiàn)在的數(shù)據(jù)和邏輯都不支持這樣的類比和因此得出的結(jié)論。

洪灝指出，國內(nèi)貿(mào)易盈余的快速增長，導(dǎo)致了存款以及廣義貨幣存量的快速增長。流動性創(chuàng)造之后有兩大用途，一是正常經(jīng)濟運作需要的流動性，二是投入資本市場，也就是投機性流動性。這一次投機性流動性增長的收縮速度比以前快，在2022年一季度左右出現(xiàn)了一個低點，第二個低點出現(xiàn)在四季度，然后開始修復(fù)。當年日本是大量流動性沒有投入到實體經(jīng)濟運行，而是投到資本市場尤其是房地產(chǎn)，這跟中國現(xiàn)在的情況有很大差別。

通過收集跨部門宏觀數(shù)據(jù)，再將噪音過濾，洪灝做了一個有關(guān)中國周期運行的量化指標。該指標顯示，去年10月中國經(jīng)濟短周期運行進入三至四年的低點?！叭ツ晔袌鲎畋^的時候，我們看到投機性流動性增速降到最低點，市場參與者對前景預(yù)期悲觀。從那時到現(xiàn)在，港股和A股都有一定表現(xiàn)，同期漲幅實際是跑贏全球其他指數(shù)的?！焙闉f。

談到人民幣匯率問題，洪灝表示，今年以來人民幣出現(xiàn)一定貶值，但央行并沒有過多干預(yù)，而是以中間價引導(dǎo)市場預(yù)期。我們將商業(yè)銀行體系里的外匯存款，加上中國央行的外匯儲備，再加上民間對外凈資產(chǎn)的持有，可以看到中國外匯資產(chǎn)已經(jīng)回到甚至超越了歷史高點，顯示中國的外匯儲備非常充足。同時，中國外匯匯率的波動并沒有受到央行的主觀干預(yù)，現(xiàn)在的人民幣匯率走勢更多是反映了經(jīng)濟的周期性變化。

在演講的最后，洪灝還展望了未來的經(jīng)濟走勢。他認為，中國經(jīng)濟和市場、人民幣匯率都處于底部階段，這一次在底部磨合的時間比過往歷史要長。歷史經(jīng)驗表明，市場在底部會非常顛簸，特別考驗參與者的耐心和智慧。下半年，相信我們會看到一些有針對性的政策出臺，幫助現(xiàn)在面臨挑戰(zhàn)的相關(guān)行業(yè)，市場和經(jīng)濟在政策幫助下也會逐步修復(fù)，慢慢走出這一輪周期的底部。

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